日元分析 2023年第一季度

日元分析：

基本观点：利率方面，由于经济不振和通缩的压力，日本的利率会维持低水平不变；

汇率方面，短期内，由于欧债危机带来的全球经济不确定性因素，日元会维持波动，不会明显走弱或走强；长期内，受经济不振、出口萎缩以及由此导致的货币刺激政策会持续，日元会走弱。

历史趋势：图1：2009.01-2012.04的汇率走势。

从历史数据看，日元汇率与日本的实体经济情况关系不大。日本近年的经济持续不振，但在大趋势上，日元汇率并未持续走低。日本的实体经济对日元汇率虽有一定的制约作用，但这种作用往往被经济环境、避险情绪等因素抵消。

图2：日元汇率近期走势。

从日元汇率近期走势看，日元汇率在在2-3月份持续贬值。这与欧债危机引发全球经济不确定性有关。对比同期美元指数走势可以看出，与美元类似，日元作为一种避险货币，在不确定性因素下，会因避险因素而走强；而环境相对稳定时才受实体经济制约。

短期上，日元汇率变动主要受美元走势、全球经济环境及日本央行的货币政策有关；长期上，日元汇率仍受其实体经济制约。

图3：同期美元指数。

趋势分析：1. 宏观经济状况：近年日本的经济一直不振，考虑全球经济环境、日本的资源等内生环境，我们认为这种情况会持续，可参看图5-9的宏观数据。

gdp 出现萎缩，2023年第四季度gdp萎缩-2.3%；

失业率有所改善，但整体不佳，参考图7；

通货膨胀处于通缩状态，将通胀目标设定为2%，参考图5和图6；

进出口处于**逆差状态，且呈扩大态势；

日本央行将在4月召开两次议息会议。大多数分析人士**日本央行会维持基准利率零至0.1%不变，但将新增量化宽松政策规模5万亿日元（约合610亿美元）至70万亿日元，以进一步对抗国内通货紧缩和刺激国内经济增长。

日本央行在2023年首次推出量化宽松政策，规模为30万亿日元。迄今，该行已四次“加码”，总计达65万亿日元。（人民网：2023年04月09日）

能源情况能源处于**位，且认为这一状况将持续，对于出口将造成一定影响；

外围需求欧元区经济不振，美国经济也未恢复，外围需求不强；

其他相关短期内，由于环境的不确定性，日元的避险作用还存在；

利率方面，由于经济不振和通缩的压力，日本的利率会维持低水平不变；

图4：日元汇率走势**图。

对全球经济的乐观判断、日本中长期将持续的激进的货币政策及日本经济持续不振的判断，主导我们对日元长期上走弱的走势判断。

附注：日本主要宏观经济数据。

图5：cpi

图6：核心cpi

图7：失业率。

图8：日本核心机械订单月率。

图9：日本家庭消费者信心指数。

宏观数据信息摘自和讯网）