正文目录。
1、需求保持增长：汽车电机及节能高效电机需求增加 3
1.1、钕铁硼总体需求持续向好 3
1.1.1、钕铁硼性能优异，作为对铁氧体磁性材料的替代产品，产量保持高速增长 3
1.1.2、传统领域衰落，新兴领域需求增加 4
1.2、新兴应用领域将成为推动未来需求的主要驱动力 5
1.3、海外需求即将完全打开，利于高端钕铁硼产品出口 8
2、产品结构改善：深加工工序向国内转移 10
2.1、我国在钕铁硼产品产量上占据绝对优势 10
2.2、高附加值产品的加工工序在向国内转移 11
2.3、高性能产品占比提升增加行业平均利润 13
3、优势企业加速产品结构调整与产业链扩张 15
3.1、中科三环：磁材龙头持续扩张产能 18
3.2、正海磁材：快速介入新能源汽车领域 18
3.3、宁波韵升：积极拓展新兴产业相关业务 19
3.4、银河磁体：产业结构调整成效显著 19
3.5、安泰科技：增加新能源汽车磁材产能 20
3.6、英洛华：自身资源整合+新兴下游拓展 20
3.7、厦门钨业：磁材子公司中高端产能扩产 20
3.8、北方稀土：全面整合自有磁材资源 21
4、投资策略 21
图表目录。图表 1：磁性材料是电能与动能转化的核心材料 3
图表 2：2001-2023年全球及中国钕铁硼产量持续增长 4
图表 3：2011 年以后稀土**逐渐企稳 4
图表 4：2013-2023年年风电市场确定性复苏 5
图表 5：主要钕铁硼生产企业产能 6
图表 6：2015-2023年国内高性能钕铁硼细分需求测算 6
图表 7：2015 年国内高性能钕铁硼下游市场分布 7
图表 8：2020 年国内高性能钕铁硼下游市场分布** 7
图表 9：2011-2023年上海三环营业收入 9
图表 10：上海三环营业利润 9
图表 11：钕铁硼专利限制有望彻底消除 10
图表 12：2001-2023年我国是钕铁硼永磁材料主产地 10
图表 13：2011-2023年烧结钕铁硼深加工工序转移至国内 11
图表 14：2011-2023年粘结钕铁硼原料磁粉出口增加 12
图表 15：钕铁硼生产工艺流程 12
图表 16：钕铁硼产品**分化 14
图表 17：银河磁体通过产品结构调整改善利润 14
图表 18：钕铁硼产品牌号及性能 14
图表 19：钕铁硼产业发展历程 15
图表 20：钕铁硼主要公司重大经营举措 16
图表 21：磁性材料公司产品结构调整与下游市场布局 21
钕铁硼是一种新型永磁材料，能够实现电信号转换、电能/机械能传递等重要功能，被广泛应用于能源、交通、机械、医疗、计算机和家电领域。
图表 1：磁性材料是电能与动能转化的核心材料。
在钕铁硼问世之前被普遍使用的永磁材料是铁氧体，钕铁硼永磁材料的内禀矫顽力是铁氧体的 5 倍、最大磁能积是铁氧体的 10、剩磁为铁氧体的 3 倍；吸引同样 5 千克的铁，所需钕铁硼的质量仅为铁氧体的 1/6，体积仅为铁氧体的 1/10 左右。钕铁硼永磁材料如此优异的磁性能顺应了仪器仪表小型化、轻量化和薄型化的趋势，在风力发电、节能电梯、变频家电等领域的渗透率不断提升。尽管近今年全球宏观经济形势并不乐观，但作为新兴材料的钕铁硼磁性材料产量始终保持了较高的增长率，在过去十五年间全球和全国产量快速增长。
2001 年全球钕铁硼永磁材料产量仅 1.6 万吨，其中我国钕铁硼永磁材料产量为 6500 吨；到 2015 年，全球钕铁硼永磁材料产量已达 14.3 万吨，其中我国钕铁硼永磁材料产量为 12.
7 万吨。这期间全球钕铁硼产量的复合增长率约为 17%，国内产量增速更快，复合增长率达 24%。
图表 2：2001-2023年全球及中国钕铁硼产量持续增长。
2011 年稀土**出现明显波动以后，钕铁硼永磁材料的生产成本骤升，考虑到投入产出比，部分下游领域考虑重新使用铁氧体磁性材料，导致钕铁硼磁性材料的增长动力不足。加之光盘驱动的需求市场快速收缩，硬盘驱动市场需求也有所下降，2011 年、2012 年钕铁硼的产量保持增长，但增速显著下滑。2014 年随着稀土**企稳和风电市场的复苏，拉动了第二波钕铁硼材料需求****，全年全球钕铁硼产量增速为 23%。
2015 年国内新能源汽车市场爆发，工业 4.0 带动的智能制造也蠢蠢欲动，由于新能源汽车电机大量使用钕铁硼磁性材料，2015 年国内钕铁硼永磁材料产量增速超过了全球平均增速。未来在我国能效标准提升和工业智能化提速的背景下，高效节能的驱动电机和伺服电机将做为钕铁硼永磁材料需求增长的主要动力，拉动产量和需求市场的扩容。
图表 3：2011 年以后稀土**逐渐企稳。
图表 4：2013-2023年年风电市场确定性复苏。
高性能钕铁硼产品产能主要集中在几家主板和三板企业上。我国有 200 余家钕铁硼生产企业，高性能钕铁硼产品产能主要集中在主板及三板的几家上市公司中。2015 年钕铁硼产量12.
7 万吨，高性能钕铁硼产量按三成计算产量接近 4 万吨。通过对主要钕铁硼生产企业产能信息的整理，我们测算主要企业钕铁硼毛坯的产能总和在 56000 吨左右，按照 70%的开工率计算，高性能钕铁硼产能在目前需求下基本处于供需平衡。此外烧结钕铁硼在整个钕铁硼行业的产销中占据绝对主导地位。
银河磁体主要生产粘结钕铁硼，拥有部分钐钴钕铁硼和压钕铁硼产能；中科三环 1 万余吨的产能中有 1000 余吨粘结钕铁硼产能；其余大部分企业主要生产烧结钕铁硼。烧结钕铁硼在烧制过程中的初产品钕铁硼合金并未计入产能统计。
图表 5：主要钕铁硼生产企业产能。
目前钕铁硼行业已经进入需求增长第二季——即主要需求已经从传统领域向新兴领域的转移。未来钕铁硼材料在 vcm、硬盘驱动器、风能设备等传统领域的需求增速趋于平稳；而新能源汽车和机器人用永磁电机将拿过接力棒成为未来推动高性能钕铁硼需求增长的主驱动力。这里我们对需求测算数据进行了调整，主要是基于我国钕铁硼产量占比已经接近全球产量占比的90%这一事实，将需求**的口径由国内产品需求调整至全球产品需求乘以国内产量占比。
通过测算，2015 年高性能钕铁硼的需求量约 4.4 万吨，占到总产量的三成左右，服务机器人、工业机器人和新能源汽车三个下游领域是复合增长率最快的三个下游，考虑到新能源汽车和服务机器人领域尚处萌芽期，初期的基数较小，其复合增速显著高于其他领域。车载电机、eps，变频空调领域保持约 12%和 16%的中度增速，而传统领域如消费电子和风力发电则保持较小的增速。
基于此，，故而率先介入机器人及新能源汽车**链领域的企业能够享受更多的由需求增长带来的红利。
图表 6：2015-2023年国内高性能钕铁硼细分需求测算。
新能源汽车和机器人领域内钕铁硼产品的显著特征在于其对产品规格和精度的要求比较高，存在较长的产品认证期，需要企业提前进行产业布局。根据测算，新能源汽车电机驱动将成为钕铁硼的主要下游市场，到 2020 年，需求占比将占到总需求了的 13.8%。
机器人，尤其是服务机器人领域的需求占比也将显著提升，从 0.2%跃至 9.1%。
新能源汽车和机器人领域对钕铁硼的需求主要体现在节能高效的驱动电机和伺服电机应用上。由于此类产品技术含量相对高，不论是新能源汽车驱动电机、微型电机还是工业机器人伺服电机，电机企业的购买大多需要先提供校验样件，通过电机企业对材料进行一定时间的使用条件测试后，方能给予资格认证，然后才能稳定供货。在实现稳定供货后，下游企业通常不会轻易更换供货商，并且出于保护产品设计的考虑，下游企业通常不允许材料**商同时**其他同类企业，存在一定排他性。
在这一前提下，我们认为跟上这一轮新兴市场爆发的前提是获得主流下游企业的供货资质认证。钕铁硼企业下游客户的锁定比业绩爆发要提早一年左右，而这一年将是决定企业兴衰的关键一年。部分钕铁硼企业已经进行了纵向扩张，2016 年钕铁硼企业纵向发展，尤其是向下游新兴市场拓展的趋势仍将延续，市场格局将更加明晰，得新兴市场者得天下。
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