在建立一幅经济世界的科学图像方面，定义扮演着重要的角色。
沃尔特· 奥肯。
本章摘要。本章主要介绍了公司金融的基本理念，包括货币的时间价值及风险与收益的理念。具体介绍货币时间价值计算的基本类型及计算公式、风险价值的概念及衡量，并简要地介绍了风险与收益的分析模型——资本资产定价模型（capm）。
1.1 货币的时间价值。
公司金融的研究对象是公司的资金运动（筹集、投放、使用和**）。 在市场经济体制下，长期投资决策中，不仅要看投资**期的长短和投资报酬率的高低，还应考虑投资的时间价值、风险价值及通货膨胀的影响。正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，才能评价投资方案的优劣。
本节我们开始讨**司金融中一个非常重要的概念——货币的时间价值。
1.1.1货币时间价值的概述。
1.1.1.1货币时间价值的含义。
当前的1元和未来1元之间的关系。思考下面一个例子，某公司正考虑是否投资100万元，该项目在以后的9年中每年能产生20万元的收益。你认为该公司是否应该接受这一项目吗？
乍一看，谁都会说当然应该。但是要知道这100万是马上要付出的，而那每年20万的收益是将来才能得到的。并且当前的付出是确定无疑的，而未来的收益只能是预期的。
这样我们在不考虑投资风险的情况下，还必须了解当前的1元和未来1元之间的关系。两者之间的这种关系被称作货币的时间价值。今年的1元钱和一年后1元钱的经济价值是不同的，或者说经济效益是不同的，今年的1元钱的经济价值远大于一年后1元钱的经济价值。
例如，如果银行的存款利率为10%，某人将1元钱存入银行，一年以后取得资金1.1元，这1元的资金经过一年的时间价值增长了0.1元。
也就是说，今年1元的资金相当于明年的1.1元，其中增加的0.1元就是1元的时间价值。
货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点上具有不同的价值。
1.1.1.2货币时间价值产生的原因。
1.货币时间价值的形成。
货币时间价值的产生是货币所有权和使用分离权的结果。在商品生产和商品交换的初期，货币时间价值表现为高利贷形式，这是一种最古老的生息资本，由于高利贷的利率很高，债务人很难将借到的货币作生产性运用。随着商品经济的不断发展，到了资本主义社会便产生了借贷资本这一新的所有权资本，借贷资本所有者把资本的使用权转让给产业资本家或商业资本家，他们可以把借贷资本运用于生产或流通过程去创造利润，借贷资本所有者最后以利息的形式收回，利息的多少是按一定量的货币被货放出去的时间长短来计算的，由此，便产生了货币时间价值的观念。
2.货币时间价值的产生的原因。
简而言之，货币具有时间价值的原因，至少有以下四个方面：
1）货币可用于投资，获得利息，从而在将来具有更多的货币量；
2）货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变；
3）一般来说，未来的预期收益具有不确定性；
4）对于消费而言，个人更喜欢即期消费，因此必须在将来提供更多的补偿，才能让人们放弃即期的消费。
3.货币时间价值的表现。
货币时间价值是按投资时间长短而计算的投资报酬，这种投资报酬是投资在各个项目上都能取得的起码报酬。货币的时间价值通常被认为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率，它的定性表现形式从相对量可视为有效利息率，即国债利率，从绝对量看就是使用货币资本所付出的代价，即资本成本或机会成本。它的定量表现形式为复利和年金，我们就针对它的定量表现形式进行讨论。
1.1.2一次性收付款项的计算。
企业经营的一项基本原则，是充分利用货币的时间价值并最大限度地获得其时间价值，货币时间价值存在的客观性要求公司金融的管理者必须具有货币时间价值观念，将公司金融活动过程中不同时点的现金收入和现金支出换算到相同时间的基础上，然后进行大小的比较计算，进而做出科学的融资决策、经营投资决策和金融投资决策。
货币时间价值可以用两种方法来表示：绝对数（货币的价值增值额来表示货币的时间价值）和相对数（价值的增值额占投入货币的百分数来表示货币的时间价值）来表示，即以利息额或利息率表示。但是在实际工作中对这两种表示方法并不做严格的区别，通常以利息率进行计量。
利息率的实际内容是社会资金利润率。
1.1.2.1货币时间价值计算的相关概念。
时间价值的计算要涉及若干基本概念，包括本金、利率、终值、现值、单利制和复利制等。
1. 本金。是指能够带来时间价值的资金投入，即投资额。本金是产生时间价值的基础。
2. 利率。利率是指本金在一定时期内的价值增值额占本金的百分比。
3. 终值。终值是指本金在若干期末加上所计算利息的总数。
4. 现值。现值是指将来一笔资金按规定利率折算成的现在价值。折算现值的过程称为“贴现”，贴现所运用的利率称为“贴现率”。
5. 单利制和复利制。是计算时间价值的两种方法或制度。
单利制是仅就本金计算利息，本金于每期所产生的利息就不再加入本金再计算下一期的利息。复利制是不仅要计算利息，利息也要计算利息，即将每一期的利息加入本金并计算下一期的利息。复利制的运用较为广泛，货币时间价值的计算一般都是复利的方式进行。
1.1.2.2单利终值和现值的计算。
所谓单利（****** interest）是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。
1. 单利终值。
在单利方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后以本金形式投入才能生利，否则不能生利。单利的终值（future value）就是一定时期以后的本利和。是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。
现在的1元钱，年利率为10％，从第1年到第5年，各年年末的终值可计算如下：
1元1年后的终值＝1×(1＋10％×1)＝1.1(元)
1元2年后的终值＝1×(1＋10％×2)＝1.2(元)
1元3年后的终值＝1×(1＋10％×3)＝1.3(元)
1元4年后的终值＝1×(1＋10％×4)＝1.4(元)
1元5年后的终值＝1×(1＋10％×5)＝1.5(元)
因此，单利终值的一般计算公式为：
式中，fvn为终值，即第n年末的价值；pv0为现值，即0年（第1年初）的价值；i为利率；n为计算期数。
案例2-1若某人将1000元存入银行，年存款利率为2%，则经过一年时间的本利和为：
2. 单利现值。
现值（present value）就是指未来一笔资金其现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之贴现或折现，所使用的利率为贴现率。
若年利率为10％，从第1年到5的年，各年年末的1元钱，其现值可计算如下：
1年后1元钱的现值＝1÷(1＋10％×1)＝1÷1.1＝0.909(元)
2年后1元钱的现值＝1÷(1＋10％×2)＝1÷1.2＝0.833(元)
3年后1元钱的现值＝1÷(1＋10％×3)＝1÷1.3＝0.769(元)
4年后1元钱的现值＝1÷(1＋10％×4)＝1÷1.4＝0.714(元)
5年后1元钱的现值＝1÷(1＋10％×5)＝1÷1.5＝0.667(元)
因此，单利现值的一般计算公式为。
案例2-2李某希望在5年后取得本利和30000元，用以支付一笔款项。则在利率为10%，单利方式计算条件下，此人现在需存入银行的本金为：
1.1.2.3复利终值和现值的计算。
所谓复利即本金能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。
1. 复利终值。
复利终值（compound interest），即是在“利滚利”基础上计算的现在的一笔收付款项未来的本利和。
现在的1元钱，若年利率为10％，从第1年到5的年，各年年末的终值可计算如下：
1元1年后的终值＝1×(1＋10%)＝1.1(元)
1元2年后的终值＝1.1×(1＋10%)＝1×(1＋10%)2＝1.21 (元)
1元3年后的终值＝1.21×(1＋10%)＝1×(1＋10%)3＝1.331 (元)
1元4年后的终值＝1.331×(1＋10%)＝1×(1＋10%)4＝1.464 (元)
1元5年后的终值＝1.464×(1＋10%)＝1×(1＋10%)5＝1.611 (元)
因此，复利终值的一般计算公式为。
fvn=pv0× (1＋i)n2-3）
fvn为终值，即第n年末的价值；pv0为现值，即0年（第1年初）的价值；i为利率；n为计算期数。式中通常称为复利终值系数（future value interest factor），其简略形式为fvifi,n，用符号（f/p，i，n）表示。如本例中（f/p，10%，5）表示利率为期复利终值的系数。
复利终值系数可以通过查阅“复利终值系数表（fvif表）”直接获得。
案例2-3假设例题1中，此人并不将现金提走，而将10200元继续存在银行，则第二年的本利和为。
同理，第三年的本利和为。
第n年的本利和为。
2. 复利现值。
复利现值是指未来发生的一笔收付款项现在的价值。具体地说，就是将未来的一笔收付款项按适当的贴现率进行折现而计算出的现在的价值。
若年利率为10％，从第1年到5的年，各年年末的1元钱，其现值可计算如下：
1年后1元的现值＝1÷(1＋10%)＝1÷1.1＝0.909(元)
2年后1元的现值＝1÷(1＋10%)2＝1÷1.21＝0.826 (元)
3年后1元的现值＝1÷(1＋10%)3＝1÷1.331＝0.751 (元)
4年后1元的现值＝1÷(1＋10%)4＝1÷1.464＝0.683 (元)
5年后1元的现值＝1÷(1＋10%)5＝1÷1.625＝0.621 (元)
因此，复利现值的一般计算公式为。
上式中的字母含义同上，其中，通常称为复利现值系数（present value interest factor）。其简略形式别为pvifi,n，用符号（p/f,i,n）表示，在实际工作中，其数值可以查阅按不同利率和时期编制的复利现值系数表。以上两个公式可分别改写为。
fvn=pv0×fvifi,n2-5）
公司金融第二章
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