财务管理计算题

1、某企业使用现有生产设备每年实现的销售收入为3700万元，每年付现成本为2900万元。该企业准备从美国引进一台设备，买价为800万元。购得此项设备后本企业扩大了生产规模，每年销售收入预计增加到4800万元，每年付现成本增加到3500万元。

根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售10年，10年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以50万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以424万元作价售出，如果10年后**，则售价为20万元。

按照税法规定，新设备的年折旧额为120万元，折旧年限为6年，残值为80万元；旧设备的折旧年限为15年，目前已经使用了3年，年折旧额为50万元，旧设备原值为774万元。

企业要求的投资报酬率为8％，企业适用的所得税税率为25％。

要求：1）计算继续使用旧设备项目的净现值；

2）计算使用新设备的项目净现值；

3）分析评价此项技术改造方案是否有利。

正确答案】（1）旧设备目前的帐面价值＝774－3×50＝624（万元）

继续使用旧设备的投资额＝424＋（624－424）×25％＝474（万元）

每年的营业现金流量＝（3700－2900－50）×（1－25％）＋50＝612.5（万元）

继续使用10年后报废时的收入为20万元，报废时的账面价值＝774－13×50＝124（万元）

变现净损失＝124－20＝104（万元），抵税104×25％＝26（万元）

继续使用旧设备的净现值＝612.5×（p/a，8％，10）＋（20＋26）×（p/s，8％，10）－474＝612.5×6.

7101＋46×0.4632－474＝3657.24（万元）

2）使用新设备的投资额为800万元。

前6年每年的营业现金流量＝（4800－3500－120）×（1－25％）＋120＝1005（万元）

第7－10年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量＝（4800－3500）×（1－25％）＝975（万元）

第10年末报废时的相关现金流量＝50＋（80－50）×25％＝57.5（万元）

净现值＝1005×（p/a，8％，6）＋975×（p/a，8％，4）×（p/s，8％，6）＋57.5×（p/s，8％，10）－800＝1005×4.6229＋975×3.

3121×0.6302＋57.5×0.

4632－800

5907.75（万元）

3）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所以，此项技术改造方案有利。

2.某公司目前的资本**包括每股面值 l元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟增加投资4000万元，预期投资后每年可增加息税前利润400万元。

增加投资需要的4000万元资金的筹资方案有两个：

l）按11％的利率平价发行债券；

2）按20元/股的**增发行普通股。

该公司目前的息税前利润为1600万元，公司适用的所得税率为25％。**发行费可忽略不计。

要求：1）计算按不同方案筹资后的每股收益；

2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点的息税前利润；

3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数；

4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

5）如果增加投资可提供1000万元的息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

正确答案】（1）计算普通股每股收益。

2）增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点：

ebit-300）×（1-25%）/1000＝（ebit-740）×（1-25%）/800

ebit＝2500（万元）

3）筹资前的财务杠杆系数＝1600/（1600-300）＝1.23

发行债券的财务杠杆系数＝2000/（2000-740）＝2000/1260＝1.59

增发普通股的财务杠杆系数＝2000/（2000-300）＝1.18

4）由于增发普通股方案的每股收益（1.28元）大于发行债券方案的每股收益（1.18元），且其财务杠杆系数（1.

18）小于债券筹资方案的财务杠杆系数（1.59），即增发普通股方案每股收益高且风险低，所以应该选择增发普通股方案。

5）如果增加投资后可提供1000万元的新增息税前利润，即息税前利润变为2600万元，由于大于每股收益无差别点的息税前利润（2500万元），因此，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）。