作者：张子昱。
**：《经济研究导刊》2023年第14期。
摘要：由于交易成本的存在，公司资本结构的调整应是一个动态过程。以我国上市公司数据为样本，采用动态面板数据的系统gmm估计，实证分析我国上市公司资本结构动态调整的成本和影响因素。
实证结果表明，我国公司资本结构调整的成本较低，主要归因于中国企业债券市场极其不发达，企业债务绝大部分是由商业信用和银行贷款等私债组成，因此，大力发展资本市场，完善资本市场法律制度建设对我国上市公司资本结构调整有重大意义。
关键词：资本结构；动态调整；panel data;系统gmm估计。
中图分类号：文献标志码：a文章编号：1673-291x(2009)14-0086-04
1 资本结构实证综述。
自mm理论问世以来，除了大量的理论研究，经济学家还从众多角度对资本结构的影响因素作了实证分析，以验证不同的资本结构理论。肖作平对于国内外资本结构影响因素实证分析的综述中总结道，国内外学者一般从宏观经济因素、行业因素、公司特征因素和公司治理结构因素四个方面对资本结构的影响因素作实证分析。在动态研究方面，fischer等人发展了动态资本结构选择模型，使用来自1977—2023年的999家美国公司样本的季度数据，结论支持了静态资本结构理论。
miguel等人使用1990—2023年西班牙133家公司建立面板数据，研究公司特征和制度特征对资本结构的影响，发现西班牙公司存在目标负债比例，并且其调整速度相对较快。ozken用广义gmm估计方法研究面板数据，也证实了资本结构的动态调整过程，拓展了资本结构的实证研究。
国内关于资本结构影响因素的实证研究的文献相对较少，一部分学者的研究集中在资本结构的统计描述上(张人骥，1995),一部分学者研究了资本结构的决定因素(陆正飞，等，1996;李善民，1999;洪锡熙、沈艺峰，2000)。肖作平、童勇、连玉君等对资本结构的动态调整进行了实证研究。其中，童勇以1997—2023年我国249家上市公司数据构成面板数据，建立资本结构的动态调整模型，利用lsdv方法估计参数，并用kiviet给出的方法纠正估计偏误，得出了资本结构的动态调整速度是0.
2775,以及公司规模等公司特征因素是影响资本结构的重要因素。肖作平以1995—2023年我国239家上市公司的数据构成面板数据，也建立了资本结构的动态调整模型，但是，选取的控制变量有所不同，采用动态面板数据的广义gmm估计方法，得出了和童勇不同的结论，其估算的调整速度是0.79,部分控制变量的系数符号也不相同。
连玉君采用1998—2023年的数据，童勇用1999—2023年我国522家上市公司数据，构建资本结构动态调整模型，并将调整速度内生化，采用动态面板数据的广义gmm方法和格点搜索的方法估计了参数，得到了不同的结论。鉴于不同学者对资本结构调整速度估计不同，本文采用动态panel data的系统gmm估计，希望能得到更为稳健的估计结果。
陕西产业结构调整的实证研究
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国有上市公司资本结构的优化与调整
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企业的最佳资本结构研究
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